假设超额配股权未获行使，且根据发售价为每股H股5.98港元，全球发售收取所得款项净额约为3.565亿港元。其中，约40.0%的所得款项净额用于通过提高产能及效率以增强该公司的供应链能力;约40.0%的所得款项净额将用于开设及经营该公司的自营店;约10.0%的所得款项净额将用于建立产品研发中心以及升级和购买相关设备;约10.0%的所得款项净额用作营运资金及作一般公司用途。

资料显示，Raffles Interior是一家新加坡室内装修服务供应商，业务主要分布在新加坡和马来西亚。自8月1月公布收购消息以来，Raffles Interior的股价从每股0.17港元一度升至0.71港元，涨幅已超三倍。

长江商报记者 沈右荣

六年四度换帅，贵州茅台(600519.SH)迎来了新的掌门张德芹。

4月29日晚，贵州茅台公告，根据贵州省人民政府相关文件，推荐张德芹为贵州茅台董事长人选，建议丁雄军不再担任公司董事长、董事职务。次日，公司公告，丁雄军辞职。

2021年8月30日，丁雄军空降贵州茅台，成为历史上第八任掌舵人。32个月的茅台生涯，丁雄军向外界展现了“改革者”的形象，贵州茅台渠道变革、年轻化，以及业绩高速增长，是公认的改革成效，但也存在一些争议。贵州茅台的“疯狂跨界”动作略显花哨，有“舍本逐末”之嫌。

52岁的张德芹，是贵州茅台培养的“技术派”老将，也被认为是时下最为合适的时代掌门人。

贵州茅台正在奔向2000亿元营收征程，但公司正面临时代难题，包括终端需求放缓等。

丁雄军的变革剧终，张德芹将面临多项挑战。飞天茅台酒如何保价，茅台系列酒如何定位，年轻化、国际化如何推进，渠道如何平衡，都是张德芹面临的必答题。

“老人”饮新酒，张德芹的茅台之路，如何才能走得更稳健?

丁雄军的32个月

贵州茅台官宣换帅，发生在深夜。4月29日晚消息显示，习酒董事长张德芹接棒贵州茅台第九任董事长，丁雄军调任贵州省市场监督管理局(贵州省知识产权局)局长。

2021年8月30日，时年47岁的丁雄军从贵州省能源局党组书记、局长任上空降贵州茅台，收获了无数关注。到今年4月离任，丁雄军执掌贵州茅台32个月，是李保芳等三名空降董事长中任期最长者。

在任职时间最短的董事长高卫东任上，贵州茅台出现了不少质疑，包括“捐赠门” “信披门”“院士门”“拆箱门”等。

“拆箱门”一度被称为“茅台史上最严厉的控价举措”，但结果是，整箱飞天茅台物以稀为贵，遭市场爆炒，一个茅台纸箱的价格竟达到了800元。

丁雄军没有选择当“太平官”，而是大刀阔斧推进改革，他也收获了勤劳的“改革者”评价。

目前，外界总结丁雄军执掌贵州茅台的32个月时，给出了三个积极评价，即业绩高速增长、渠道结构有效调整、年轻化国际化。

2021年，贵州茅台实现营业收入1094.64亿元、归属于母公司股东的净利润(以下简称“净利润”)524.60亿元，同比增速为11.71%、12.34%。2022年、2023年，公司的营业收入分别为1275.54亿元、1505.60亿元，同比增速为16.53%、18.04%；净利润为627.16亿元、747.34亿元，同比增速分别为19.55%、19.16%。近两年业绩明显提速。

净利润增长提速，被认为是丁雄军向渠道变革要利润。

打破对传统经销商的依赖，大幅提升直销比例，是丁雄军渠道改革的重要内容。

承载贵州茅台直销渠道扩张重担的是线上渠道APP“i茅台”。2018年至2022年，贵州茅台直销渠道营收占比分别为5.94%、8.49%、13.93%、22.63%、39.79%，2023年占比上升至45.52%。

由于直销渠道的流通环节减少，贵州茅台的毛利率呈上升趋势。2023年，其综合毛利率达91.96%。

在产品方面，丁雄军对茅台系列酒寄予厚望，2022年，推出千元价格的茅台1935，当年销售收入突破50亿元，2023年突破100亿元。

贵州茅台的年轻化，主要表现为“跨界”，从茅台冰淇淋、酱香拿铁到茅台巧克力、茅台鸡尾酒，茅台频繁跨界联名，扩大在年轻人群体中的声量，但动作略显花哨。

此外，丁雄军还推动贵州茅台国际化。2023年，贵州茅台国外市场销售收入43.50亿元，占营业收入的比重为2.95%。

“茅台老兵”回归

一纸公告宣布了张德芹的“回归”。

1972年出生的张德芹是贵州仁怀人，曾就读贵州工业大学(现贵州大学)的发酵工程专业。1995年毕业后，张德芹就进入茅台酒厂工作。

公开资料显示，张德芹从生产一线干起，10年间，从技术员一路升至车间主任。2010年5月，张德芹开始走上领导岗位，出任茅台酒厂总经理助理，并任贵州茅台酒厂(集团)习酒有限责任公司党委副书记、董事长、总经理。2018年8月，张德芹不再担任习酒公司党委书记、董事长。2019年，张德芹调任贵州现代物流产业集团党委委员、副总经理。

在离开习酒四年之后，也就是2022年7月11日，张德芹重回习酒，担任习酒董事长。

这是一个关键时刻。2022年7月，茅台集团宣布，无偿划转贵州茅台酒厂(集团)习酒有限责任公司82%股权至贵州省国资委。习酒集团正式组建成立，由贵州省国资委全资控股。

股权变动，习酒完成“脱单”，与贵州茅台平起平坐，习酒上市事项也引发了广泛关注。

2022年，习酒实现含税销售收入超200亿元，品牌价值1690.53亿元。

如今，作为“茅台老兵”，张德芹正式“回归”茅台，并执掌茅台。

外界评价，任职习酒期间，张德芹确立了窖藏1988、重点打造酱酒战略，开发推出君品习酒，在品牌、文化、品质等层面起到了承上启下的作用。

今年2月，丁雄军带队到习酒调研，与张德芹等共商酱酒未来、共话行业发展。

从基层干起，由贵州茅台内部培养，拥有集团层面管理经验，熟悉茅台内部情况，且年龄并不算大，外界认为，这是张德芹“回归”贵州茅台的基础及优势。

不过，习酒的年销售收入200多亿元，不能与营收超过1500亿元、市值超过2万亿元的贵州茅台同日而语。

张德芹的贵州茅台之路将如何走，备受市场关注。

张德芹的必答题

贵州茅台在奔向2000亿元营收的途中，迎来了第九任董事长。张德芹面临的挑战不少。

丁雄军任上的贵州茅台，虽然成绩斐然，但也存在一些争议。在渠道变革方面，丁雄军打破了传统经销商的垄断地位，但是，茅台酒的价格、市场地位，是靠传统经销商树立的。直销比例大幅提升，虽然化解了“一瓶难求”的困境，但经销商的利益一定程度上受到了影响。

白酒观察人士认为，各地茅台传统经销商拥有属地强黏性高素质圈层资源和社会影响力，在维护茅台价格和市场秩序方面功不可没。如果茅台直销占比继续大幅上升，可能引发传统渠道商的消极抵制或携高净值私域流量资源改换门庭，将影响茅台渠道根基。

今年以来，飞天茅台价格呈波动下探趋势。

如何平衡直销与经销商渠道的关系，对于张德芹而言，是一大挑战。

张德芹还有不少必答题。茅台的年轻化是否要继续推进？茅台与蒙牛、瑞幸、德芙等合作的跨界联名产品，大幅提升了茅台在年轻消费者群体中的知名度，吸引了不少流量。但对于贵州茅台而言，跨界产品对其经营业绩不会有显著贡献。

同样，贵州茅台的国际化，是其未来增长点，也是一场漫长征程。公开信息显示，贵州茅台国际市场已覆盖全球64个国家和地区，现有106家国际渠道商。但白酒赛道与普通产品不同，想要在海外烈酒市场闯下一片天地并不是一件易事。

2023年，丁雄军带队赴欧洲考察，与帝亚吉欧、保乐力加开展了全球烈酒T3对话，并与轩尼诗达成了初步合作意向。

白酒观察人士认为，茅台国际化需要扩大国际资本市场影响力，需要让茅台的影响力和消费覆盖突破华人圈，如何让世界发达经济体主流阶层主流人群喜欢茅台酒？这并不容易。

张德芹将如何定位贵州茅台的国际化？

贵州茅台的非标文创酒该如何发展，也需要一个明确定位。

贵州茅台推出文创酒，目的是通过非标产品提升经营业绩。今年，贵州茅台相继推出了散花飞天、巽风酒、春夏秋冬系列等文创酒。

今年以来，飞天茅台酒的批价波动，被一些经销商归因于文创酒的推出。那么，贵州茅台将如何保障主力品牌飞天茅台酒的价格稳定，以及文创酒的增长，也需要智慧。

4月29日，茅台集团官网披露，27日，茅台集团党委书记张德芹率队深入制酒车间和勾贮车间，实地调研茅台酒生产质量情况。他强调，要坚守“质量是生命之魂”，以高度的责任感和使命感，全方位抓好茅台酒生产质量，持续推动茅台高质量发展。

诸多挑战面前，张德芹将如何做好必答题什么杠杆股票，推动贵州茅台高质量发展？